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Abstract. . .  dicembre 2005 internazionali, sollevano gli investitor i da eventuali vincoli (come obblighi di registrazione, ritenute fiscali e controlli sui movimenti di capitale) associati con l acquisto di titoli nazionali. Conclusioni Il successo dei titoli di debito internazionali in moneta locale emessi dai governi di Brasile, Colombia e Uruguay ha offert o notevoli vantaggi tanto ai prenditori sovrani quanto agli investitori. I primi beneficiano del miglioramento della composizione per valute del loro debito estero e dell attenuazione del rischio di cambio , riducendo in tal modo le vulnerabilità associate ai disallineamenti valutari. I secondi traggono vantaggio dall ampliamento del portafoglio di investimento e da un maggiore potenzia le di rendimento, evitando al tempo stesso i costi connessi con l acquisto di titoli sui mercati nazionali. Inoltre, poiché i pagamenti sono effettuati in dollari USA, gli investitori evitano i rischi di convertibilità legati all imposizione di controlli . . .
. . .  normativo di Cile e Perù rende i mercat i interni più accessibili agli investitori esteri rispetto al Brasile o alla Colo mbia, riducendo in certa misura l attrattiva delle obbligazioni internazionali in moneta locale. Sostenibilità delle tendenze recenti Le emissioni globali in moneta locale hanno un futuro nella regione? A giudicare dalle dimensioni attuali, esse potrebbero ancora crescere notevolmente. In Brasile le obbligazioni globali in real rappresentano solo il 2% del debito pubblico internazionale in essere, mentre per l Uruguay la quota corrispondente è di appena il 4,8%. Nonostante l accoglienza favorevole loro riservata, le obbligazioni colombiane di questo tipo concorrono soltanto per il 7% allo stock di titoli pubblici internazionali del paese. Eppure, anche tenendo conto del potenziale di crescita, non è ancora chiaro se la recente tendenza a collocare titoli globali in moneta locale sia destinata o meno a perdurare. Il fatto che un paese sia in grado . . .
. . .  in futuro; per converso, i regimi di cambio fisso eliminano sì la volatilità a breve termine, ma comportano il rischio di svalutazioni improvvise. Inoltre, le valute che non hanno un rapporto di cambio fisso (o quasi fisso) con il dollaro USA potrebbero offrire maggiori opportunità di diversificazione rispetto a quelle che vi sono de facto ancorate10. 10 McCauley e Jiang (2004) analizzano i modi in cui le obbligazioni in valuta locale possono trovare collocazione in un portafoglio internazionale a reddito fisso, rilevando le opportunità di diversificazione offerte dalle obbligazioni asiatiche in moneta locale. Secondo Turner (2005), le correlazioni tra rendimenti mensili di un po rtafoglio di obbligazioni asiatiche in moneta locale e quelli di investimenti in dollari in tito li di mercati emergenti, Giappone, Stati Uniti ed Europa sono pari rispettivamente a 0,4, 0,14, 0,42 e 0,43. I collocamenti di queste obbligazioni possono ancora aumentare . . sebbene i precedenti . . .
. . .  Rassegna trimestrale BRI, dicembre 2005 117 Camilo E. Tovar +52 55 9138 0293 camilo.tovar @bis.org Debito pubblico internazionale denominato in moneta locale: sviluppi recenti in America latina1 I governi dell America latina hanno tradizionalmente incontrato notevoli difficoltà a collocare titoli di debito denominati in moneta locale sui mercati internazionali. Ciononostante, tre paesi della regione hanno di recente effettuato emissioni di questo tipo, a indicare forse un cambiamento duraturo nelle modalità di raccolta dei mutuatari latinoamericani sui mercati mondiali. Resta tuttavia da vedere in che misura l emissione . . .
. . .  Turner (2004): Controlling currency mismatches in emerging markets , Institute for International Economics, Washington D.C. Jeanne, O. (2003): Why do countries borrow in foreign currency? , Discussion Paper Series, n. 4030, Centre for Economic Policy Research. Jiang, G. e R. McCauley (2004): I merc ati obbligazionari asiatici in moneta locale , Rassegna trimestrale BRI , giugno, pagg. 69-82. McCauley, R. e G. Jiang (2004): Diversificazione di portafoglio attraverso le obbligazioni asiatiche in moneta locale , Rassegna trimestrale BRI, settembre , pagg. 53-70. McCauley, R. ed E. Remolona (2000): Dimensione e liquidità dei mercati delle obbligazioni di Stato , Rassegna trimestrale BRI , novembre, pagg. 58-67. Turner, P. (2005): A foreign appetite for local currency bonds without complex sauces? , documento preparato per il simposio sul tema Sovereign debt and innovative financing instruments for emerging markets di Reinventing Bretton Woods Committee / Banca centrale della Repubblica . . .

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